多紧迫素股东下，各期限国债收益率抓续颤动下行。

12月16日早间，银行间活跃券大齐下行，30年期国债活跃券的收益率下行2.75个基点，报1.98%；10年期国债活跃券的收益率报1.747%，下行2.3个基点。Wind数据显现，对比同期限中债到期收益率，10年期国债活跃券的收益率创历史新低。

在此配景下，30年期国债期货主力合约当天开盘后涨超0.3%，截止发稿，最高价达到118.19元，刷新历史记录。

各期限国债收益率快速下行

12月9日中共中央政事局会议召开，在宏不雅计谋安排方面提倡“愈加积极”的财政计谋以及“法例宽松”的货币计谋，财政计谋延续9月中共中央政事局会议基调，而货币计谋基调由“稳妥”转向“法例宽松”。

中央经济职责会议为2025年经济职责定调，开释出宏不雅计谋“愈加积极有为”的信号。会议条目“要践诺愈加积极的财政计谋”，包括提高财政赤字率、加大财政支拨强度、增多刊行超永久异常国债、增多处所政府专项债券发欺诈用、优化财政支拨结构等。

在愈加积极的财政计谋和法例宽松的货币计谋预期下，各期限国债收益率抓续颤动下行。截止当今，10年期国债活跃券的收益率已跌至1.75%的下方，30年期国债活跃券的收益率也已跌破2%。

关于近期的债市默契，民生证券谭逸鸣团队以为，刻下，经济延续海浪式驱动状况，央行连结多日逆回购净投放呵护流动性，资金前紧后松助力阛阓下探，与此同期，中共中央政事局会议和中央经济职责会议赓续落地，“法例宽松”的货币计谋助力阛阓作念多厚谊，机构“抢跑”交游跨年行情，利率快速下行，再编削低。

国投证券的盘问不雅点称，最近一个月，债市资格了一轮相当苍劲的上升。这波行情之是以默契如斯亮眼，有多方面要素股东，包括阛阓对供给担忧自尊，利率破“2”后央行莫得罗致干扰圭表，与本年4—8月份抓续监管教唆造成较着对比。

国投证券以为，刻下债市最核心的两个驱动要素在于阛阓对已往降息空间的抢跑活动，以及跨年行情自身的股东作用。就降息预期而言，自中共中央政事局会议将货币计谋措辞转机为“法例宽松”以来，阛阓对来岁降息的思象空间昭彰扩大，并飞速将这一预期反应在债券订价中。再重迭11月中旬起，债市参加传统季节性顺风期，跨年阶段机构时常濒临确立需求的围聚开释，进一步助推了这波上升。

超九成纯债基金净值编削高

“债牛”行情下，纯债基金的净值抓续走高。据证券时报记者统计，12月以来，全阛阓有广发景宁纯债A、广发集富纯债A等2600余只纯债基金净值刷新历史记录，占沿途纯债基金的比例超九成。从基金措置东谈主来看，12月以来，共有9家基金公司旗下事迹编削高的纯债家具数目超50只，其中，广发基金旗下有62只基金净值均在近日刷新历史最高记录。

关于后期债市默契，浙商固收瞻望，1.8%或为10年期国债利率永久维度的核心，货币宽松培植债市作念多笃定性，本轮跨年行情仍未结束。中共中央政事局会议及中央经济职责会议关于货币计谋的定调，培植退回市作念多的笃定性。来岁春节前债市暂无明确利空，利好方面当今存在降准、降息、保障开门红资金及再融资债资金赓续回笼而产生确实立需求。

国投证券的不雅点称，利空要素在短期内则相对缺位，一方面，阛阓对基本面小幅改善的抓续性仍抓不雅望气派，经济回升的能源和幅度尚未对债市组成权臣压力；另一方面，近期除货币计谋表述转机外，其他计谋并未出现太超预期的变化。

国投证券瞻望，站在刻下视角下不雅察，从空间维度上分析，斟酌到阛阓对来岁降息预期宽敞乐不雅，按中性预期40个基点傍边静态想象，刻下阛阓订价距离中性预期约略还有10个基点空间；从跨年行情乐不雅场景来看，则空间在10—20个基点之间。

华西证券暗示，刻下债市的潜在利空，一是银行欠债端对央行投放的依赖度增多，不外在“月牙末效应”下，央行对要道节点的呵护进度加大，月末资金面时常更为宽松。二是机构作念多厚谊演绎极致，久期基本齐在各自的历史高位，还是提前订价了降息预期。不外短期止盈的能源又齐偏弱，因此要是莫得外部强冲击，可能会老成跨年。

校对：杨舒欣开云kaiyun官方网站